a pretensión del Poder Ejecutivo de poder avanzar en la readecuación del Programa de Letras del Tesoro 2025 parece haber llegado a un punto muerto, ya que la Fiscalía de Estado dictaminó que no corresponde dar conformidad a la operatoria impulsada por el Ministerio de Economía, que pretendía emitir una nueva serie de títulos en diciembre y extender su vencimiento al ejercicio siguiente, incluso con horizonte al 31 de diciembre de 2026. La razón central del cuestionamiento no es económica sino constitucional.
Para la Fiscalía, ese cambio de condiciones transforma el instrumento de financiamiento de corto plazo, con vencimiento dentro del mismo ejercicio de su emisión, en deuda pública y obliga a cumplir exigencias que, a su entender, hoy no están satisfechas.
En el dictamen 17/25, del pasado viernes 5, el Fiscal Adjunto Maximiliano Tavarone, reseña que en octubre pasado la Tesorería General planteó la necesidad de readecuar el programa de Letras del Tesoro 2025, argumentando que durante el transcurso de este ejercicio fiscal la recaudación de coparticipación federal de impuestos y de tributos provinciales se encontraría en niveles inferiores incluso a los del año 2023 en términos reales; que el Ejecutivo ha debido realizado un esfuerzo por mantener el poder adquisitivo del salario; que la Provincia no ha contado con financiamiento para obra pública debiendo sufragar los proyectos en ejecución con recursos propios, y que por ello es preciso contar con herramientas financieras adicionales. Propone aliviar la situación financiera del Tesoro con una nueva emisión de Letras del Programa 2025 en el mes de diciembre, pero con vencimiento en 2026 para refinanciar parcialmente los vencimientos y evitar tensiones en el flujo de fondos.
El planteo oficial se apoyaba en el marco que la Legislatura aprobó para 2025. La Ley 1580 fijó el monto máximo del programa en 14.000 millones y habilitó al Ejecutivo a garantizar las Letras con recursos corrientes provenientes de la coparticipación federal, netos de la participación municipal. Además, el artículo 28 autorizó adecuaciones de crédito público bajo ciertas condiciones: moneda nacional, tasas no superiores a las de operaciones similares, con o sin afectación de fondos coparticipables y preservando la sustentabilidad de la deuda.
Pero la Fiscalía de Estado pone el foco en un dato que, a su juicio, cambia la naturaleza de todo, ya que la readecuación pretendida proyecta títulos que indefectiblemente superan el ejercicio 2025. Eso, remarca, lo encuadra en el régimen de deuda pública y activa el artículo 70 de la Constitución provincial, que exige una ley especial sancionada con el voto de los dos tercios de los legisladores para autorizar empréstitos o emisión de títulos públicos con base y objeto determinados. Aun cuando reconoce que no es la primera vez que la Fiscalía analiza programas de Letras y recuerda antecedentes recientes en los que, con advertencias sobre sustentabilidad, concluyó que determinadas adecuaciones se encuadraban en las prescripciones vigentes, sostiene que el caso actual presenta un arista legal particular; la Ley 1580, base invocada para la readecuación, no habría reunido la mayoría agravada requerida por la Constitución para habilitar endeudamiento que exceda el año presupuestario.
Señala también que, tal se desprende del diario de sesiones del 11 de diciembre de 2024, la autorización para la emisión de letras durante 2025 se aprobó por 8 votos sobre 15, lejos de los dos tercios, y que los parlamentarios dejaron en claro que el vencimiento de las Letras no podía exceder 2025.
En consecuencia, la Fiscalía concluye que la factibilidad jurídica de readecuar el programa con fundamento en los artículos 19 y 28 de la Ley 1580, para emitir en diciembre con vencimientos en el próximo ejercicio, es negativa. Aclara que su tarea no es evaluar mérito, oportunidad o conveniencia de la herramienta financiera, sino verificar el apego al orden normativo. Y deja una salida abierta: si el Ejecutivo insiste en avanzar, deberá encuadrar la operatoria en otra disposición legal que sí cumpla con los requisitos constitucionales.
La colocaciones del año
En lo que va del año, y en el marco del programa de letras del Tesoro 2025 que habilitó la colocación de hasta 14 mil millones de pesos en ese tipo de instrumentos financieros, el 23 de julio se colocaron $3.810.940.000, con vencimiento el 23 de septiembre al 45,4% TNA, y $1.705.839.000 con vencimiento el 22 de noviembre al 44% TNA.
El 19 de septiembre se efectivizó la segunda colocación de Letras por $3.505.000.000, con vencimiento el 23 de octubre a una tasa del 56,22% TNA.
El 21 de octubre se realizó la tercera licitación en la que se colocaron $1.000.025.000 con vencimiento el 25 de noviembre a una Tasa Nominal Anual del 51%: $1.810.000.0001 a tasa variable TAMAR más tasa de corte del 5,5%, también con vencimiento a 33 días, y $570.000.000, a tasa fija del 54% TNA con vencimiento el 23 de diciembre.
El pasado 19 de noviembre se concretó la cuarta licitación de Letras del Tesoro de 2025, con la que obtuvo financiamiento por $3.666.800.000 a tasa TAMAR (ronda el 34% de TNA) con más un 4,49%, con vencimiento el 23 de diciembre. Ese día opera también el vencimiento de 570 millones de la Letras Clase 3 de la Serie 3, por lo que se deberán pagar $4.236.800.000 de capital con más intereses.
